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你會是中國的下一個并購目標嗎?

發布日期:[2016-10-13]   共閱 []

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君成贵州十一选五开奖图引自:McKinsey China| 中國觀點

今年年初中國化工集團斥巨資收購瑞士公司先正達;近期,海爾又斥資近60億美元整合了美國通用電氣家電業務。中資企業跨境并購交易額不斷刷新歷史記錄,在引起輿論廣泛關注的同時,似乎也印證了一個新趨勢的到來:中國企業的并購活動空前活躍,跨境交易占顯著份額。過去3年間,規模最大的中資并購案均涉及發達市場的公司。更重要的是,盡管國企仍然扮演著重要角色,民資企業變得越來越活躍。

 

交易步伐很可能會只快不慢。中資企業并購活動總額目前占GDP的7%、股票市場市值的10%——低于歐美平均水平。隨著國內經濟增速放緩,境外并購顯得比以往更有吸引力。

大部分西方企業還不習慣與潛在的中國買家打交道。西方企業需要了解中國企業的重點目標及具體偏好,這樣交易雙方才能展開有效合作。那么,中資企業在海外投資時有哪些獨特性呢?

 

中國企業具有6個方面的獨特性

1.輕度整合。

經典的合并后整合方法,即快速推進執行、將各個職能整合到一個運營平臺上并砍掉重疊職位,并非中國收購方的通常做法。中國買家一般會規避大范圍整合,保留被收購方的管理層,并尋求特定領域的協同效應,避免被收購方業務中斷。

2.質量vs.價值

中資公司不太情愿并購需要修復的“困難企業”,理由很充分:目前很少有公司擁有能把在國外市場面臨困境的公司扭虧為盈的管理資源。從歷史上來看,交易流更側重于優良資產,而非廉價資產。

3.邊做邊學

大部分中資收購方都認識到自身的組織管理能力和經驗落后于歐美同行。隨著國內發展機會減少,建立以下能力日益關鍵:如何制定并購戰略、如何管理盡職調查、如何整合以及如何高效管理與利益相關方的互動流程。

4.融資體量和來源

中資收購方從來不畏懼高杠桿——中國化工市值370億美元,為了完成對先正達總額430億美元的收購,貸款300億美元。同時,中資放款人也像外資銀行一樣,積極支持收購融資。隨著人民幣債券市場不斷發展,可以預計融資來源將進一步拓寬。

5.監管問題

中國企業在處理反托拉斯和外國投資監管法規方面的表現在不斷改善,但是波折屢見不鮮,比如華為并購3com、中海油收購優尼科,監管已成為中資收購方擔心的常見問題;不過也有幾宗令人矚目的成功案例,比如雙匯獲得美國外國投資委員會(CFIUS)的審批許可。

外國投資監管的可預測性各不相同,因為被收購方國家需要平衡經濟、安全和公共利益等多個方面。中資公司適應多樣化要求的能力也存在顯著差異。

6.民資企業個性鮮明

在2010年之前,國企是絕大部分大型境外交易的背后推手,現在中國的民資企業也在加快步伐。近期兩個比較有名的案例包括復星集團以23億美元收購美資保險公司Ironshore,以及海爾與通用電氣的并購案。

隨著中資企業不斷掀起收購潮,我們可以相信,到2020年, “有中國特色的”并購會走遍全球各地。


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